Euro Area’s Sticky Disinflation Process
What does a falling GDP Deflator mean?
Wenn Unternehmen die Preise erhöhen, um den Lohndruck aufzufangen, kann dies zu Inflation führen. Dies bedeutet, dass die Preise für alle Waren und Dienstleistungen im Laufe der Zeit steigen.
Unternehmen können den Lohndruck auf verschiedene Weise auffangen. Eine Möglichkeit ist, die Preise ihrer Produkte oder Dienstleistungen zu erhöhen. Dies führt zu höheren Einnahmen und kann die Gewinnmargen erhöhen.
Eine andere Möglichkeit für Unternehmen, den Lohndruck aufzufangen, ist die Steigerung der Produktivität. Dies kann durch Investitionen in neue Technologien oder durch die Optimierung von Arbeitsabläufen erreicht werden.
Wenn Unternehmen die Gewinnmargen erhöhen, um den Lohndruck aufzufangen, kann dies zu einer Vergrößerung der Ungleichheit führen. Dies bedeutet, dass der Anteil des Einkommens, der an die Arbeitnehmer geht, abnimmt, während der Anteil, der an die Unternehmenseigentümer geht, zunimmt.
Im Euro-Raum ist «der Beitrag der Gewinn zur Inflation im BIP mittlerweile komplett verschwunden», notiert André Kühnlenz von der FuW.
Wenn zugleich die Gewinnmargen zu sinken beginnen, besteht die Gefahr, dass die Unternehmen sich mit Investitionen zurückhalten.
Eine Verbesserung der Produktivität ist nämlich ohne signifikante Investitionen schwer vorstellbar.
Was bedeutet vor diesem Hintergrund ein sinkender BIP-Deflator?
Der BIP-Deflator ist ein Maß für das Preisniveau aller im Bruttoinlandsprodukt (BIP) enthaltenen Waren und Dienstleistungen und spiegelt die Preisänderungen in der gesamten Wirtschaft wider, nicht nur einen Warenkorb wie den Verbraucherpreisindex (VPI).
Ein sinkender BIP-Deflator bedeutet, dass die Preise der in der Wirtschaft produzierten Waren und Dienstleistungen im Durchschnitt sinken.
Was sind aber mögliche Implikationen?
Eine Deflation erhöht den realen Wert des Geldes, was bedeutet, dass Verbraucher und Unternehmen mit demselben Geldbetrag mehr kaufen können.
Eine wichtige Ursache für sinkende Preise kann ein Rückgang der Gesamtnachfrage sein. Wenn Verbraucher und Unternehmen ihre Ausgaben reduzieren, kann dies zu niedrigeren Preisen führen, da die Unternehmen um die begrenzten Ausgaben konkurrieren.
Faktoren auf der Angebotsseite: Technologische Fortschritte oder Produktivitätssteigerungen können ebenfalls Kosten und Preise senken und so zu einem sinkenden BIP-Deflator beitragen.
Deflation kann für Schuldner (Kreditnehmer) schädlich sein, weil der reale Wert der Schulden steigt. Sie müssen ihre Kredite mit Geld zurückzahlen, das mehr wert ist als zu dem Zeitpunkt, als sie es geliehen haben.
Umgekehrt profitieren die Gläubiger (Kreditgeber), da der reale Wert des Geldes, das sie als Rückzahlung erhalten, höher ist.
Deflation kann zu einem Rückgang der Verbraucherausgaben und Investitionen führen. Wenn die Menschen erwarten, dass die Preise weiter sinken, könnten sie ihre Käufe aufschieben, was zu einem weiteren Nachfragerückgang und einer Verlangsamung der Wirtschaft führt.
Die Zentralbanken streben in der Regel eine positive Inflationsrate an, um eine Deflation zu vermeiden. Eine anhaltende Deflation kann die Wirksamkeit der Geldpolitik beeinträchtigen, insbesondere wenn die Zinsen bereits niedrig sind (Liquiditätsfalle).
Die Löhne sind i.d.R. nach unten hin starr, d. h. sie lassen sich nicht so leicht senken. Eine Deflation kann daher zu höheren Reallöhnen führen, was die Arbeitgeber zwingen könnte, Arbeitsplätze zu streichen oder Einstellungen zu reduzieren, wodurch die Arbeitslosigkeit steigt.
Was klar ist, wie die jüngsten Erfahrungen zeigen, dass wir nicht über ein Regime perfekter Inflationskontrolle verfügen.
Die US-Geldpolitik beispielsweise zielt nicht nur auf niedrige Inflation, sondern auch auf maximale Beschäftigung ab, was zuweilen mit einer strikten Inflationskontrolle kollidiert.
Doch die allgemeine Stabilität der Inflationserwartungen während der letzten Jahre – insbesondere der längerfristigen Erwartungen – hat es Ökonomen erlaubt, von Sektor-spezifischen Preisbewegungen wie ungewöhnlichem Preisanstieg bei Wohnungsdienstleistungen oder Energie als „Treibern“ der Inflation zu sprechen.
Wie eine aktuelle Studie des Research-Teams der New York Fed unterstreicht.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass reale Veränderungen der physischen Realität – wie z. B. Frost (*) – sicherlich die relativen Preise der Dinge, die wir kaufen, verschieben werden. Aber diese Veränderungen können eintreten, ohne dass sich das allgemeine Preisniveau zwangsläufig verschiebt.
Um Inflationsschwankungen solchen „Treibern“ zuzuschreiben, müssen wir eine allgemein erfolgreiche Geldpolitik haben (wenn auch nicht perfekt).
Fazit:
Ein sinkender BIP-Deflator deutet auf eine Deflation hin, die verschiedene negative Folgen für die Wirtschaft haben kann, z. B. eine höhere Schuldenlast, geringere Verbraucherausgaben und eine mögliche Konjunkturabschwächung.
Sie kann die Geldpolitik erschweren und zu höherer Arbeitslosigkeit führen. Die politischen Entscheidungsträger sind oft bestrebt, ein stabiles, niedriges Inflationsniveau aufrechtzuerhalten, um die nachteiligen Auswirkungen einer Deflation zu vermeiden.
(*) Aufgrund des schlechten Wetters und von Krankheiten in Brasilien, dem größten Exporteur der Welt, sind die Preise für Orangensaft auf ein Rekordniveau gestiegen. Die Hersteller prüfen nun, ob sie für die Herstellung des Getränks nicht alternativ Mandarinen verwenden können.
Der an der Intercontinental Exchange in New York gehandelte Terminkontrakt für Orangensaft-Konzentrat erreichte am Dienstag 4,92 Dollar pro Pfund und damit fast das Doppelte des Preises vor einem Jahr.